近期，受美国次贷危机以及人民币升值等因素影响，一些国内中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/的发展深陷困境，有的企业http://www.stonebuy.com/enterprise/不得不承受资金紧缺的阵痛，甚至面临倒闭的命运。有关化解中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/融资通道与路径的难题被广为关注。近日，由用友软件(600588,股吧)股份有限公司主办的“2008上市公司经营管理论坛”上，著名金融信托专家、美国万通国际控股集团董事孙飞博士对此提出的建议是：信托+银行+海内外资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE。他在接受记者采访时认为，这种组合模式如得到进一步深化，中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/融资及信用体系建设将会获得一个广阔的发展空间。



　　《上海金融报》：首先请您概括一下信托行业目前的发展现状，在以银行、保险、证券为主导的金融体系中，信托所占比重是否与其地位相匹配？

　　孙飞：目前，我国62万亿元的金融资产中，商业银行占了57万亿元，形成一行独大的格局，银行成为最主要的融资方式；信托作为补充，更为灵活方便。截至去年底，信托公司掌控1.2万亿元的信托资产，为企业http://www.stonebuy.com/enterprise/发展提供了支持。

　　在国际上，信托资产的规模基本上跟商业银行相当。比如说美国的富达基金，管理着3亿多美元的信托资产，花旗银行也管理着3亿多美元的信托资产。目前中国http://www.stonebuy.com管理资产最大的信托公司是中信信托，但目前管理规模也只有2000亿元。按照每年25%的复合增长率，到2020年，中国http://www.stonebuy.com的信托资产将会达到20万亿元，这一数字还是不能跟商业银行资产相抗衡，但至少可以进入金融领域的第一方阵。

　　我认为，商业银行仍然是企业http://www.stonebuy.com/enterprise/融资的主渠道，这是短时期不可更改的。由于商业银行在中国http://www.stonebuy.com的特殊地位，注定了它是龙头老大，因此，还是要注意搞好银企合作关系，这点非常重要。非银行金融机构要跟商业银行并驾齐驱，短时期内不可能，可能需要20年时间。

　　《上海金融报》：同其他金融机构相比，信托公司具有怎样的优势，是否具有不可替代性？对于那些中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，如何充分借用信托这样的工具？

　　孙飞：提到信托公司，大家可能不陌生，但是对它的功能还不是很了解。目前，银行、证券、保险、信托这些金融机构中，只有信托公司能混业经营。信托公司是惟一联动货币市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html、产业市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html的金融机构。在货币市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html中，信托公司可以跟金融机构之间进行金融往来、同业拆借；在资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，可以发起设立基金管理公司、证券公司，可以做投资银行、并购重组业务。另外，最新赋予信托业更大的业务空间是，信托公司可以承销证券，原来只允许承销债券。
　　对于中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/而言，还有一个最重要的优势值得一提，就是信托资金可以直接投资。如果中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/被信托公司看上，那信托公司可用信托资金对其进行股权投资，正是因为这种优势，有利于资源整合。能发挥其他金融机构所不能发挥的重要作用。

　　在我看来，信托+银行+海内外资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html+PE（私募股权投资基金）是当前中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/融资的主流组合模式。中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/要发展壮大，最终都要进入资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html，以实现优化发展，这一组合模式将有助于中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/的利益最大化。

　　《上海金融报》：是否可以通过一个具体案例，来说明信托在这方面可以发挥的重要作用？

　　孙飞：比如拿今天论坛主办方的用友集团为例，如用友有1亿元的闲置资金，需要做一个投资理财，要求20％的年收益率，那么，就可以通过信托公司以股权投资模式进入到房产业。具体实施是由信托公司代替用友持股，进入一家房地产企业http://www.stonebuy.com/enterprise/，一年后，这家房地产企业http://www.stonebuy.com/enterprise/的股东或第三方以溢价22％回购了这个股权，就相当于扣除信托公司2%的信托管理费以后，还有20%的收益给用友。这个案例是以股权投资形式进来的，相当于一种股权投资模式。

　　还有一种方式是，共担风险共享收益，即委托人信任信托公司，通过信托公司真正去做股权投资，愿意跟这个项目共担风险、共享收益。同样投了这家房产企业http://www.stonebuy.com/enterprise/，结果一年以后赚了1亿元，百分百的收益率，则可根据股权比例来分享这百分百的收益，这就是信托模式。现在很多PE投资、募集，都是通过信托模式做的，所以，信托公司具备这样巨大的优势。

　　《上海金融报》：我们都知道，国内拟推出创业板，这意味着将为中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/提供了最方便、直接的融资渠道，那么，中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/如何实现成功上市呢？

　　孙飞：中国http://www.stonebuy.com将要推出的创业板，上市门槛较低，有助于有潜力的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/获得融资机会，这也是中国http://www.stonebuy.com优化产业结构、深化经济改革的重要手段。目前通过中小板上市的企业http://www.stonebuy.com/enterprise/数量有限，创业板的推出，中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/就获得了最方便、直接的融资渠道。具有高成长性的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/也将获得更多的选择权，中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/寻找风投难的现状，将会大幅地改善。

　　创业板推出后，更多传统行业中具有高成长性的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/将会被发掘出来。传统行业并不意味着落后，并不意味着没有巨大的利润空间，传统行业也会随着科技的发展而产生经营模式的转变，能够捕捉到先机的传统企业http://www.stonebuy.com/enterprise/将引导行业内的重新洗牌。在这方面，传统行业中的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/往往更敏感、更灵活，也往往能够捕捉到这样的先机。现在的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/往往缺乏宏观的思维、国际化的眼光。

　　我们看到，已有越来越多的中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/选择到海外上市，那中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/如何才能取得上市的成功呢？在我看来，中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/选择到海外上市是多元化、资本化、国际化发展潮流的必然结果。中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/要取得上市成功，必须具备相应的上市准入条件。国际资本市场http://www.stonebuy.com/enterprise/FuJian/QuanZhouShi.html上市的门槛各不相同，要因势利导，因地制宜。有不少中小企业http://www.stonebuy.com/enterprise/想在海外上市，却遇到了不法中介机构，花了钱却难以上市。所以，在选择中介机构时，要注意中介机构是否具有合格的资质、成功的经验、优秀的团队、雄厚的实力、广泛的资源。